В пятницу совет директоров РАО "ЕЭС России" одобрил присоединение магистральных сетевых компаний к Федеральной сетевой компании в один этап. Это решение удовлетворило миноритарных акционеров энергохолдинга, которые всегда выступали против создания промежуточных компаний в формировании ФСК. В то же время аналитики полагают, что новая предлагаемая схема отдаляет момент выхода на биржи консолидированной сетевой компании, что является среднесрочным фактором повышенного риска для сегмента. В процессе реформирования АО-энерго было создано 56 магистральных сетевых компаний. ОАО "ФСК ЕЭС" монопольный оператор магистральной сети линий электропередачи протяженностью около 45 тыс. км и установленной трансформаторной мощностью около 87 ГВА. ФСК создана как стопроцентная "дочка" РАО "ЕЭС", впоследствии доля государства будет доведена до 75% плюс одна акция. ФСК за девять месяцев 2006 года получила 2,3 млрд руб. чистой прибыли, выручка составила 39,2 млрд руб. ФСК является акционером 42 магистральных сетевых компаний. Акции МСК, принадлежащие РАО "ЕЭС России", в августе 2006 года были переданы в уставный капитал сетевого холдинга. Согласно решению совета директоров РАО "ЕЭС", все 56 магистральных сетевых компаний (МСК) и шесть межрегиональных магистральных сетевых компаний (ММСК) будут напрямую присоединяться к ФСК. Ранее планировалось, что этот процесс будет проходить в несколько этапов. На первом предполагалось осуществить присоединение МСК и ММСК, созданных в результате реформирования энергохолдинга, к ОАО "ММСК Центр". И только потом акции объединенной компании конвертировались бы в бумаги ФСК. Коэффициенты предполагалось утвердить на собраниях акционеров МСК по вопросу присоединения к ММСК. Конвертировать свои акции должны были бы как миноритарии, так и ФСК. Однако, как говорится в решении совета директоров энергохолдинга, более целесообразным признано одноэтапное присоединение МСК и ММСК к ФСК. Переход всех сетевых компаний на единую акцию обсуждается давно, но решение этого вопроса осложнялось необходимостью обеспечения госдоли в компании на уровне 75% плюс одна акция. Ведь исходя из доли государства в РАО "ЕЭС" ему причитается лишь 52,7% акций ФСК, а если бы компания консолидировала региональные активы, где есть миноритарные акционеры, эта доля стала бы еще меньше. Но в марте совет директоров энергохолдинга одобрил схему завершения реорганизации энергохолдинга, которая решает эту проблему. Для обеспечения необходимой доли государства в ФСК будут передаваться пакеты в тепло-ОГК и ТГК, приходящиеся на госдолю. Присоединять магистральные сетевые компании предполагается одновременно с выделением ФСК из энергохолдинга в рамках его реорганизации. Такую же схему консолидации одновременно с выделением энергохолдинг предлагает применить и в отношении "ГидроОГК" с дочерними ГЭС. "С точки зрения корпоративного управления этот вариант консолидации ФСК более приемлем", — сказал РБК daily директор Prosperity Capital Management Александр Бранис. С ним соглашается аналитик ИК "Тройка Диалог" Игорь Васильев. По его мнению, принятое решение одноэтапного присоединения магистральных компаний к ФСК отразится на них положительно. "Судьба МСК стала более понятной", — отметил он. "Перспективы ФСК — отличные", — считает Семен Бирг из ИК "Финам". Тем не менее, по его мнению, с позиции инвестора на фондовом рынке сегмент магистральных сетей, которые будут интегрироваться в ФСК, в среднем оценен достаточно справедливо. "Так, рыночная оценка капитализации МСК предполагает оценку 1 км сетей в 78 тыс. долл. за 1 км трассы, а среднее по рынку отношение капитализации к балансовой стоимости собственного капитала составляет 3,6", — сказал г-н Бирг. Это сопоставимо с рыночными оценками российских генерирующих мощностей и в два раза выше, чем рыночные оценки распределительных сетевых компаний. Поэтому, делает вывод аналитик ИК "Финам", в настоящее время есть очень мало интересных инвестиционных идей в данном сегменте. Семен Бирг рекомендует инвесторам фиксировать позиции по наиболее оцененным активам.
Реклама: